マイケル・セイラー （1965–）

マイケル・セイラーはMIT卒業から2年後の1989年、MicroStrategyを共同創業した。2000年3月に同社は1998年度と1999年度の決算を修正再表示すると発表し、同年12月にSECはセイラー本人と共同創業者サンジーヴ・バンサル、元CFOのマーク・リンチの3人を相手取り、不正会計の民事訴訟を起こした。セイラーは不正を認めないまま和解に応じ、不当に得た利益の返還として828万ドル、制裁金として35万ドルを支払った。

その後の20年近く、彼が率いたのは、ドットコム時代の勢いを二度と取り戻せなかったビジネスインテリジェンスのソフトウェア企業だった。転機は2020年8月11日に来た。MicroStrategyが、2億5000万ドルで21,454 BTCを買ったと発表したのである。同社はビットコインを「信頼できる価値保存手段であり、現金保有よりも長期的な上昇余地の大きい投資資産」と評した。上場企業がビットコインを会社の資金として持つというのは、このときはまだ試みの段階だった（誰がビットコインを持っているかをまとめたページを参照）。この購入は、ビットコインのホワイトペーパーが貨幣のあり方を本当に変えたのかを検討した分析の材料の一つでもある。

転向

2020年の購入は、7年前にセイラー自身が表明していた立場をひっくり返すものだった。

MSマイケル・セイラー（ツイート、2013年12月19日01:18 UTC）

#Bitcoinの命運は尽きかけている。オンラインギャンブルと同じ末路をたどるのは、もはや時間の問題に思える。

彼がこれを投稿したのは2013年12月のことだ。それから何年もたち、自社が企業として世界最大のビットコインの持ち主になったころ、彼はこの投稿について聞かれた。彼は当時の見方を弁護しなかった。そもそも覚えていない、と答えたのである。

MSマイケル・セイラー（The Pomp Podcastのインタビュー、2020年9月16日）

そんなことを言ったなんて、まったく覚えていない。

信頼の要らない資産を、他人の信用を借りて買う

サトシ・ナカモトのホワイトペーパーは、結論の節で、自分が作ったものを一文でこう言い表している。

SNサトシ・ナカモト（ホワイトペーパー、2008年10月31日18:10 UTC）

我々は信頼に依存しない電子取引のシステムを提案した。

Strategyは、上場企業が使えるほとんどあらゆる種類の信用で資金を集め、企業として最も多くのビットコインを持つまでになった。普通株に加えて、STRK・STRF・STRD・STRCという一連の優先株を出し、決まった額の配当を、事業の収益と、さらに株を出して得た資金で払っている。配当の原資はビットコイン自体ではない。ビットコインそのものは何の利回りも生まないからだ。2025年10月27日、S&Pグローバル・レーティングスが、大手の格付け機関として初めて、Strategyの負債を格付けした。投資適格から6段階下の投機的格付けB- で、理由として、値動きの荒い一つの資産に偏っていることと、負債はドル建てなのに資産はドルではない、という食い違いを挙げた。

同社の株は、持っているビットコインの時価より高い値で取引されている。この倍率を「mNAV」と呼ぶ。時価を上回る分は、いわば上乗せである。この上乗せは、仕組みの要である。優先株の配当を支えるのも、ビットコインを売らずに新しい株を出して資金を集められるのも、この上乗せがあるからである。2025年8月には、上乗せはもう縮み始めていた。アナリストたちは、ビットコインの値下がりが長く続けば、上乗せが続くことを前提にしたこの資金集めの仕組みがどうなるのかと、公に問い始めていた。

2026年には、上乗せに頼るこの仕組みの危うさが、ついに保有の数字に表れた。5月26日から31日にかけて、Strategyは優先株の配当原資の一部として32 BTCを売却した。わずかな量だが、2020年8月に買い始めてから、保有が差し引きで減ったのは、これが初めてだった。その1か月後、6月30日と7月6日に週ごとに当局へ出した届け出で、差し引き1,363 BTCと2,225 BTC、合わせて約3,588 BTCを約2億1600万ドルで売却したと公表した。このときも、新しい株を出すのではなく、ビットコインを売って優先株の配当にあてた。同社史上最大の売却であり、しかも自社の平均取得価格約75,476ドルを下回る価格での売却だった。この2週で、保有は847,363 BTCから843,775 BTCに減った。それでも、誰の許可も要らないことをうたう資産が、資金集めの仕組みを続けるために、初めて損を出して売られたのである。

もう一つの信頼の記録

セイラーが「信頼」をめぐって当局と向き合ったのは、2000年のSECとの和解が最後ではなかった。2024年6月、彼とStrategyはワシントンDCとの訴訟を4000万ドルで和解した。訴えによれば、彼は実際にはDCに住んでいたのに、フロリダ州に住んでいると主張し、2014年から2020年にかけて払うべき2500万ドル超の所得税を逃れていた。和解の額は、DCが所得税の詐欺で回収した額として、過去最大である。セイラーは和解に応じたが、どこに住んでいたかについての訴えの主張は、最後まで認めなかった。

どちらの件も、彼がビットコインを買う根拠にした考え方が誤っている、という証拠にはならない。ビットコインが生まれる前の会計不正と、個人の居住地を巡る争いは、「ビットコインには信頼が要らない」という主張とは別の話だ。二つの和解が示すのは、それより範囲は狭いが、動かしようのない事実である。誰の信頼も要らないとうたう資産で、企業として最大の賭けを築いた人物が、普通の金融で信頼の土台となる事実を偽ったとする当局の訴えに、二度とも和解で応じている。

サトシについて彼が語ったこと

サトシ・ナカモトをたたえた人は多いが、セイラーの短い言葉は、中でもよく引かれる。サトシが姿を消したことを振り返り、彼はその受け止め方を一文で言い表した。「サトシは道を作り、無償で与え、立ち去った。」それから1年半後、ホワイトペーパーの17周年の日には、同じ思いをもっと短く言った。「ありがとう、サトシ」。どちらの言葉も、サトシがいなくなったことを、謎としてではなく、サトシが残していった贈り物として受け止めている。この受け止め方は、ビットコインの歴史を通じて、ほかの多くの言葉と並んで記録されている。

ビットコイン史における位置づけ

セイラーはビットコインのプロトコルを設計したわけではなく、このサイトに名を連ねるほとんどの創業者たちのように競合チェーンを立ち上げたわけでもない。彼がビットコインの歴史に名を残すのは、まったく別の種類の行いによる。上場企業の株式、借り入れの市場、そして自社の信用格付けまでを、ビットコインを買い集める手段に変えたことである。その規模は、サトシ本人を除けば、どの政府もファンドも個人も届かないところに達した。その仕組みを動かしているのは、株主、格付け機関、優先株の買い手の信頼である。そしてこの資産は、もともと、まさにそうした信頼を要らなくするために作られた。これは、セイラーの経歴に添えた余談ではない。セイラーについての記録が示す、最も具体的な事実である。いずれStrategyほどの規模でビットコインを持つのが誰であれ、その人がどんな条件でそこに至ったのかも、ビットコインに起きたことの一部になる。